人民币基金投互联网：短视病后患无穷

《中国经营报》报道说，2月24日，奢侈品电商尊酷网的董事长兼CEO侯煜疆毫无征兆地被投资人踢出了董事会。“2月24日，我像往常一样正常上班，一到公司，发现A轮投资方好望角启航电商基金合伙人黄峥嵘、天使投资人闫志峰、尊酷网常务副总裁文颐都在会议室，然后就说要开董事会。在没有接到董事会秘书开会通知的情况下，我参加了这个会议。”侯煜疆说。在这次会议上，侯煜疆被宣布“出局”。紧接着，侯煜疆的创业团队陆续被约谈离开公司，而公司其他转正员工则整体降薪20%~50%，公司暂由文颐任CEO并进行管理。

    事后复盘，侯煜疆说：“对我来说，创业走到这个地步，中间隐含了经验的缺失、创业的急躁、盲目等多种原因。”2011年5月尊酷网进行A轮融资时，侯煜疆手中握了四份投资意向书，包括一家知名外资投资机构、一家香港VC，一家美国VC以及好望角启航电商基金。他并没有经过太多的考虑，就选择了人民币基金好望角的3000万元人民币的投资，甚至还签订了对赌协议，因为“好望角是人民币资金，承诺可以尽快注入，而且为了抢到项目，当时他们给的估值也高出了200万~300万元人民币。”但实际上事与愿违，投资方最初承诺6月底注资，一直到8月底才到账。资金的拖延影响了进货售卖，从而使投资对赌协议中承诺完成的4000万元销售收入并没有实现。而按照当初签订的对赌协议，如未完成业绩的80%，公司会多给投资方1%的股权，而这部分股权最终由侯煜疆个人出让。这就导致了侯煜疆最终被资本踢出局。

    创始人被资本方清出创业团队的现象并非个案。今年2月，同是好望角基金也把自己投资2000万元的上海乐年电子商务公司的创始人、首席执行官卢烨请走。“我离开乐年，是因为与投资方在战略方向上不一致。乐年是一家定位于中老年及女性产品的保健品电子商务公司，在传统互联网电子商务市场还没有完全占有一定份额的情况下，投资方就提出向移动互联网方向发展，我认为还不到时机。”卢烨称。

    卢烨的教训是：早期一定要慎选人民币基金。“要看风险投资的基金类型，拿好望角启航电商基金来说，基金成立时间短，资本来源主要是温州的制造型企业，他们对回报周期要求短，急于获利。相比之下，美元基金运作成熟，更看重未来，对项目判断也是比较科学合理的。”卢烨表示，好望角的出发点是好的，希望企业做大做强。但是，如果和创业团队发生比较大的分歧，融合不到一起时就要强压企业，很容易产生误会。

    “早期投资，PE心态”是一些在互联网早期项目中涉足人民币基金的状态。他们对互联网并不了解，盲目跟风极容易导致投资失败。人民币基金往往习惯于短平快的赚钱方式，再加上人民币基金的LP并不成熟，对回报要求非常急，从而就给GP带来非常大的压力。面对国内不成熟的LP压力，很多人民币基金还是纷纷做早期项目。

    另外，对于传统产业项目和互联网早期项目的投资，其实是两种不同风格的投资，对投资经理的知识结构要求也不完全相同。传统产业的项目很多处在Pre-IPO阶段，投资人对它的判断主要体现在财务分析、行业与企业的成长性、工商法律、券商规范、行业地位要求等方面；而对于IT早期项目，投资人更多地会聚焦在行业趋势、团队能力、技术突破、商业模式等方面的分析上。

    如果投资机构想从传统产业转向新IT早期项目的投资，首先需要在募集基金时，就应与LP有一个良好的沟通，充分说明早期项目投资的风险所在，并在此基础上对投资管理团队和投资决策体系进行必要的调整。

    人民币基金还需要有一个容忍失败的胸怀。毕竟互联网项目的失败率太高了，而人民币基金又喜欢短平快的生意，因此在早期进入时，最好不要有PE的心态。这种心态其实是很不负责任的，很难在中国培植出一个好的创业环境。